上市公司扎堆光伏电站开发无下家接盘运营渐成隐忧

3月4日晚，光伏电站开发龙头之一航天机电公告，拟对旗下两个电站项目增资2.72亿元。这已是近一年来，航天机电第10次公告宣布投资及增资光伏电站项目，涉及总金额超过20亿元。航天机电的系列举动也让其在国内光伏电站开发规模排名从2012年的第六位升至榜眼。

市场研究机构Solarbuzz最近发布的研报显示，2013年国内前十大光伏电站EPC开发商手中拥有的光伏电站项目占据全部市场份额的45%。特变电工、中国电建、中利科技等凭借雄厚的资金实力，在白热化的光伏电站开发竞争中屡建战功。

尽管市场一片火热，但市场分析人士提醒，在光伏行业尤其是终端发电利用环节未充分疏通的大背景下，众多电站项目建成后运行业绩仍受制约，直接影响电站运营商的投资回报。对于电站开发商来说，电站建成后能否找到愿意接盘的运营商，兑现投资收益并非易事。

市场集中度提升

Solarbuzz最新研报显示，2013年，补贴政策出台及行业回暖影响下，2013年国内光伏电站EPC项目承包商竞争异常激烈。开发商排名前三名全部被A股上市公司占据，分别为特变电工、航天机电和中国电建。其中前两位的电站建设规模占据全部市场份额的15%，前十位开发商则囊括市场份额的45%。

航天机电在2013年光伏电站开发业务上频频发力，除3月4日公告拟增资旗下位于甘肃和宁夏的电站项目外，据中国证券报记者粗略统计，过去近一年公司宣布投资及增资的光伏电站项目多达十余个，涉及投资资金逾10亿元。事实上，不少A股公司去年也在集中发力光伏电站开发，其中就包括开发商排名“状元”和“榜眼”的特变电工和中国电建。

随着“疆电外送”输电通道的投运，新疆地区光伏发电市场逐渐被激活，特变电工凭借本土地域优势，电站开发规模从2012年的450兆瓦猛增至2013年的近1000兆瓦，被市场视作光伏发电市场一匹“黑马”。凭借作为央企拥有雄厚资金实力，中国电建往往采取全额垫资的方式承揽项目，使得公司的份额急速扩张。

此外，部分从组件制造商转型为电站开发商的公司去年也纷纷加码电站开发。其中，中利科技2012年就凭借确立光伏电站快速开发并成功销售的商业模式，成为为数不多的业绩率先扭亏的光伏企业。海润光伏2013年也多次发布电站投资公告，去年新开发电站总量在300兆瓦左右，而手中储备电站量高达1639兆瓦。

中国可再生能源学会一位专家对记者表示，在去年8月以前，由于光伏上网标杆电价不明确，大型电站项目开发商普遍处于观望状态，前期已取得地方政府“小路条”的项目纷纷放缓开发节奏。但去年8月发改委公布新的电价补贴标准后，开发商的热情再度被激活，电站开发竞争进入白热化状态。

分布式电站开发升温

从目前来看，电站开发商展开厮杀竞争的主要战场集中于西部地区，特别是甘肃、宁夏等资源条件优越，并网相对容易的省区。中东部资源条件稍逊但适合建设小型分布式光伏电站的市场空间拓展则缓慢不少。根据相关部委发布的统计数据，2013年全年国内新增光伏装机超过8000兆瓦，其中大型电站超过6000兆瓦，分布式光伏装机则约2000兆瓦。

上述专家对此表示，尽管分布式光伏备受政策力推，但仍有一些技术性的政策障碍未完全疏通，这也使得其开发进度不尽如人意。但随着西部大型地面电站资源开发殆尽，中东部分布式光伏发电市场将被倒逼提速。“一方面，没有雄厚资金实力为后盾的中小型开发商将不得不退出西部市场，转战中东部；另一方面，随着政策措施的陆续完善，中东部分布式光伏发电市场建设将提速”。

从目前光伏发电市场的格局，以及政策方最新提法看，该专家的观点正得到验证。国家能源局近期公布2014年光伏发电年度新增建设规模，全年14000兆瓦的新增装机目标中，分布式电站的规模占到8000兆瓦。

事实上，国内一些光伏企业已开始从西部地区退出，悄然布局中东部地区，其中不乏上市公司的身影，展开竞争的主阵地集中于江浙一带。其中，去年动作最大的当属光伏逆变器龙头阳光电源。公司去年底宣布将合作开发苏皖地区总规模达300兆瓦的分布式电站项目。市场预计，这一项目建成投运后将为公司贡献约26亿元收入。按照10%的净利率测算，预计将贡献2.6亿元净利润。

此外，爱康科技、卧龙电气等也在浙江省小试牛刀，开发数十兆瓦规模的分布式电站项目。易事特等部分传统电源设备制造商已在分布式光伏设备领域开花结果。2012年易事特分布式发电产品销售额增长381%；2013年上半年，公司分布式发电设备销售额已占2012年全年销售额的89%。

电站“转让难”隐忧渐显

研究机构Solarzoom的统计数据显示，到去年8月份，国内已披露达成意向、签约以及正在开发建设的光伏项目达到13万兆瓦，比国家新拟定的到2015年装机达3.5万兆瓦的“十二五”目标超出逾3倍之多，其中多数为大型地面电站项目。这意味着，未来一段时期，光伏电站开发竞争白热化状态仍将持续维持高温。

然而，热潮之下汩汩暗流已开始涌动。

据了解，众多企业热衷开发电站的原动力在于“10%以上内部收益率”的诱惑，电站开发普遍被认为是目前光伏行业最赚钱的环节。但实现这一收益率的重要前提，在于开发商前期动辄垫资数十亿元建成的电站最好在当年能成功实现转让。若找不到买家，开发商将不得不转成运营商，前期投建电站所耗巨资的回报周期将被拉长，项目开发资金面临长期风险。

事实上，电站开发“转让难”的隐忧已渐渐浮出水面。上述券商分析师对记者表示，最近4个月时间里，龙头开发商航天机电就在产权交易所两度挂牌打包转让旗下两个光伏电站项目的股权，但截至今年2月底，仍未找到受让方。这或许是值得业界警惕的信号。“电站开发实际上比拼的是现金流，各大公司前期建成的项目需要尽快脱手，才可确保在新拿到的项目上有足够的前期垫资，这一卖一买的腾挪若出现长时间空当，将极大考验开发商的资金承压能力”，该分析师表示。

排名 简称 2013年业绩 近三个月股价涨幅

1 特变电工 —— -16.39%

2 航天机电 盈利1.41亿元，同比大增 -10.39%

3 中国电建 —— -17.82%

4 中利科技 盈利1.55亿元，同比增30% -10.41%

5 海润光伏 亏损1.31亿元，同比减6395% 26.08%